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¿Crees que el actual bajo precio de USA y el importante diferencial con otros precios del atlántico harán viable las exportaciones de GNL de Estados Unidos?

Responde Manuel J. Fernández - Analista de mercados americanos

En la actualidad, el precio del Henry Hub está muy deprimido debido, en gran medida, a la enorme disponibilidad de oferta de gas originado por el incremento de la producción de gas no convencional en USA. Por ello, algunas de las terminales de regasificación están planteando la posibilidad de utilizar la infraestructura ya existente para añadir capacidad de licuación. Es decir, un operador que tome capacidad en la terminal tendrá la opción de licuar o regasificar el GNL en función de las condiciones de mercado. En términos de trading, adquirir capacidad en una de estas plantas sería el equivalente a pagar una prima para disfrutar de la opcionalidad de descargar su GNL flexible en un mercado de mayor valor.

Gracias a las infraestructuras existentes, esta adaptación de la terminal es más económica en comparación con la construcción de una nueva planta de licuación. No obstante, para asegurar la rentabilidad y hacer viables estas nuevas inversiones, tiene que mantenerse un importante diferencial entre los precios de USA y otros terceros mercados. Cabe destacar, que el actual diferencial está soportado por unos precios del Henry Hub muy bajos por el efecto del gas no convencional, ocasionado por: i) el elevado nivel de producción local para compensar el elevado coste de las licencias adquiridas y ii) por haber cubierto financieramente la producción a precios superiores a los actuales.

No obstante, es probable que este fenómeno no se prolongue para siempre y, a pesar de que los analistas no auguran precios más altos de 7,5 $/MMBtu, cualquier cambio en las condiciones actuales del mercado podría ir en detrimento de proyectos que se basen únicamente en el margen entre el Henry Hub y otras referencias de mercado. Por ello, creemos que para que se exploten las enormes reservas de shale gas norteamericanas para la exportación, es importante que se planteen estructuras de precio adecuadas a las condiciones de mercado de destino, para así poder asegurar que la inversión o el compromiso económico de un "off taker" sea rentable en cualquier escenario de precios.

¿Cómo crees que puede afectar la crisis nuclear japonesa en el precio del NBP para este año 2011?

Responde Carlos Turuelo - Analista de mercados del Norte de Europa y Asia

No cabe duda que gracias a las recientes expansiones de capacidad de regasificación vivida en las Islas Británicas en los últimos años (South Hook e Isle of Grain), han "globalizado" relativamente un índice regional como el NBP. Hechos como el tsunami vivido en Japón y las revueltas en el mundo árabe, han conseguido tener alguna influencia y tensionar momentáneamente el precio del gas del Reino Unido. De hecho vimos tras el 11 de Marzo un incremento del 13% en menos de 5 días, por las noticias de fallos eléctricos por culpa de la salida de la red eléctrica nipona de unos 50 TWh de producción de plantas nucleares.

Aún así, tras la crisis energética desatada en el país con mayor consumo de GNL del mundo, el camino del NBP ha vuelto a la senda descendente que marcaban sus fundamentales, entre otras razones por: i) el descenso de la demanda de gas estival y ii) la falta de competitividad de la generación eléctrica a gas frente al carbón.

Por tanto, la influencia del aumento de la demanda a nivel global de GNL disparada por el consumo extra de gas en Japón, no evitará la estacional caída del precio del NBP durante el verano. Aunque parece probable que se supere al comienzo del próximo invierno el nivel alcanzado en el último trimestre del año pasado (4T 2010 = 52,0 GBP/th), con uno de los meses más fríos de la historia en el Reino Unido.

...y el petróleo ¿superará los 130 $/bbl tal y como lo hizo en julio 2008?

Responde Ignacio de Aguirre - Jefe de Estrategia

Estamos en una situación de incertidumbre energética y tensión política en oriente medio que ha soportado el rally alcista del petróleo en los últimos meses. En tal situación, los fundamentales de producción, demanda y economía apenas influyen en la evolución del petróleo.

Lo que es más inusual en esta coyuntura es que, la curva de futuros se encuentra en backwardation, es decir, el precio de entrega en los meses siguientes es menor que el precio de contado (spot). Esta situación obedece a los sentimientos del mercado, pues hay incertidumbre a corto plazo y esto se refleja en los precios. Además, si pensamos que el petróleo se comporta más como un activo financiero que como una materia prima, muchos de estos cambios repentinos son más fruto de posiciones financieras de los actores del mercado que de los verdaderos pilares fundamentales que deberían regir el balance mundial de oferta y demanda, pues aunque para este año se espera un crecimiento de la demanda de crudo inferior a la de 2010 y existe capacidad de producción más que suficiente para hacer frente a la demanda, lo cierto es que el alza experimentada en los últimos meses ha sido desproporcionada.

Aunque pueden desencadenarse nuevos e inesperados sucesos que de nuevo tensionen este mercado, creemos que lo peor ya ha pasado y que, con el tiempo y una vez superadas estas incertidumbres, el precio del petróleo debería descender no alcanzando valores tan elevados como los de julio de 2008. Sin olvidar, que se debe seguir con atención la relación petróleo con el dólar. La correlación es inversa, esto es, a mayor fortaleza del dólar, menor precio del crudo y viceversa. Observando el crudo desde la perspectiva Euro, el máximo del 2008 (85,2 €/bbl) ya se ha superado en el mes de abril de este año (85,5 €/bbl). Un dólar bajo, favorece el precio de las importaciones de crudo en terceros países, por eso entendemos que esta correlación se mantendrá, y que el precio del crudo, por lo menos expresado en Euros, y durante el 2011, ya ha tocado techo.